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中国金融业脆弱性的表现与成因有哪些?

来源:hg0088 发表时间:2018-09-10 15:18
中国金融业脆弱性的成因要更为复杂,对经济活动的制约程度也会更大。
 
如货币政策的脆弱性既表现在货币投放的非经济性成分过大,又表现在对经济活动及市场流动性调节成本过高,同时对外部环境变化反应又过于被动和僵化。
 
2014年以来央行并没有在外汇占款下降过程中同步减少法定存款准备金,而是在保持近20万亿元法定存款准备金的同时,不断扩大其拆出资金规模,2017年末已经突破10万亿元。数年来央行对法定存款准备金确定的年利率为1.62%,但央行拆借出来的资金年化利率至少相当于这一水平两倍以上,在拆借规模达到10万亿元以上的情况下,央行虽可获得可观的利差收入,但也加大了商业银行的经营成本。商业银行必然会尽可能对外转移支出,进而抬高社会融资成本。
 
再如汇率的波动既影响到外贸活动的价格变化和价值创造空间,又影响到金融资产的价格变化以及金融市场功能的抑扬,特别是汇率贬值波幅过大时其所带来的负面影响也是多方面的。人民币汇率波动超过预期,如2015年之前连续9年单边升值及2015年的一次大幅度贬值,包括今年出现的快速贬值,都使中国资本市场的功能受到了抑制。
 
从间接融资领域看,信贷资源配置的二元结构一直未能有大改善:一方面是资源占用效率不高的国有企业可以以较低成本获得资金,另一方面则是民营企业、中小企业融资难、融资贵难以解决,银行经营愈发明显地表现出顺周期配置资产的特点,无形中加深了银行业的脆弱性。
 
从直接融资领域看,中国股票市场因始终未能解决信用约束和价值成长两个基础问题,表现出停滞不前、遇有风吹草动就一泻千里的状态。不仅不能成为社会融资最有效率的平台,反而成为虚耗社会资本的“黑洞”。对比过去10年中国股市与其他国家股市就可看出差异。如美股牛市始于2009年3月9日,至今标普500指数已累计上涨320%;印度SENSEX指数2008年10月27日见历史大底7698点,至今已累计上涨350%。(本文刊发于《中国经济周刊》2018年第36期)
 
此外,金融机构自身负债资产期限结构不匹配、负债端不稳定、资本约束欠缺刚性、本身的风险过滤能力及消化能力不强,都使机构本身失去了资产腾挪空间。而监管政策、金融资源配置政策调整幅度过大等,都从不同方面加重了金融业的脆弱性,都不同程度地抑制了中国金融业供给能力的发挥和提升。如2016年中国的公司债利率为4.5%,2018年上升到7%。故在当下控制系统性金融风险衍生积聚的同时,亟须在克服金融脆弱性上有积极的系统部署,以此促进中国金融业供给质量的上升。
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