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高库存背后的市场考验

来源:hg0088 发表时间:2019-01-17 10:57
  根据森马服饰2018年三季报显示,1~9月底公司实现营收97.64亿元,同比增长21.41%;归属于上市公司股东的净利润为12.72亿元,同比增长25.66%;扣非后的净利润为12.07亿元,同比增长25.81%。但是在这样的高增长下,公司经营活动产生的现金流量净额仅为2917.15万元,同比减少95.36%。
 
  与此同时,财报显示公司在购买商品、接受劳务支付的现金为82.92亿元,同比增长47.27%,远高于现金流入增幅;支付其他与经营活动有关的现金为12.07亿元,同比增长46.17%。
 
  就此,森马服饰曾对投资者解释称,前者主要系销售增长相应采购货品支出增加所致,后者主要系本期支付供应商保证金、加大宣传力度以及新品牌投入增加所致。
 
  此外,截至2018年第三季度末,公司存货高达41.65亿元,同比增长23.90%,高于同期营收增长21.41%,处于历史最高位。
 
  西南证券研究员沈雯琪分析认为,基于公司对于2018年四季度和“双十一”具有较高的销售目标,增加了冬季备货,使得存货增加17.8亿元,同比增长74.67%。但存货周转天数减少5天到148天;应收账款周转天数减少8天到42天,因此“整体周转效率仍有提升”。
 
  至于41.65亿元的存货是否能够如期消化,森马服饰未回复采访函。记者注意到,截至2018年6月30日,公司资产减值损失为3亿元,同比2017年增长约52%。
 
  此外,森马服饰此前在2012年就遭遇了库存危机。当年,公司营收为70.63亿元,存货为10.85亿元。当时,森马服饰称,公司营收下降主要是受行业竞争、渠道成本上升、存货比例加大等因素影响。
 
  就此,程伟雄认为,企业出现高库存,与其季节性销售需要有关,很多企业冬季库存占年销售一半以上。但是库存如此暴增,或是由终端市场传导而来,比如加盟商销售减弱、门店压缩等,因此这将是对企业渠道和市场管控能力的严峻考验。
 
  长城证券认为,在线上方面,森马服饰仍将合作重点放在天猫、淘宝等头部电商平台,同时加强电商业务的转型,会逐步弱化传统“去库存”功能。目前公司电商平台的“去库存化”功能占比仅为不到一半。
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