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伯克希尔已在卡夫亨氏上付出了太多代价

来源:hg0088 发表时间:2019-05-05 11:27
  股东大会前夕巴菲特表示,伯克希尔买入了亚马逊股票,将在本月晚些时候公布的13F文件中有所显示。
 
  有人提问,这是否代表未来20年伯克希尔的投资哲学将从价值投资转向?
 
  巴菲特表示,上个季度伯克希尔两位投资经理中有一人买入了亚马逊,但仍秉承了价值投资的理念。价值投资中的“价值”并不是绝对的低市盈率,而是综合考虑买入股票的各项指标,例如是否是投资者理解的业务、未来的发展潜力、现有的营收、市场份额、有形资产、现金持有、市场竞争等。他相信,两位投资经理未来做对的次数会超过犯错误的次数。
 
  芒格补充,他与巴菲特都不是最有灵活性的人,也有些后悔没有抓住极端发展的互联网趋势。因此他不介意投资亚马逊,之前他和巴菲特没有更好地识别并投资谷歌,已经很遗憾。
 
  巴菲特表示,很满意苹果是伯克希尔的最大科技股持仓,但它股价太高了,希望更便宜一点能买到更多,支持苹果的股票回购计划,未来将回购1000亿美元股票,可以增加伯克希尔的持股价值。芒格补充道,他的家人最后一个放弃的东西才会是苹果。
 
  一个9岁的小朋友已经第三年来参加巴菲特股东大会,巴菲特打趣称,“那你现在应该已经致富了吧”。小朋友提问,目前很多全球领先的公司都是科技公司,产生了很多有力的平台,例如美国的亚马逊、谷歌、Facebook,以及中国的阿里巴巴和腾讯。这些企业都有宽广的护城河、强劲的品牌和有实力的企业家领导。伯克希尔是否应该多投资一点领先的科技平台公司?
 
  巴菲特称,伯克希尔的投资原则没有变化,有些公司已经丧失了护城河,有的公司未来会很有前景,公司会持续辨别这些有强劲护城河的公司。但他和芒格不会贸然进入一个新领域,公司可能会雇佣10个完全专注于新领域的人开展投资。
 
  巴菲特说:“在成长道路上,在我们的学习过程中和其他人的生活中,都吸取了很多教训,但并不是说我们是人类行为方面的专家,我们不能靠读书去学这个,不管我们智商多高,不管谁教我们。我们真正通过什么去学习呢?我们有时候必须要通过更多的阅历、更多的积累去学习这一点。”巴菲特表示,他可能没有像以前那么敏捷地做一些事情了,但他对人性确实有更敏锐的观察,比25年前、30年前还要多。
 
  芒格则提到新加坡前总理李光耀的一句话:“看看什么是行之有效的,然后去行动吧”。芒格认为,这是一个非常简单的宗旨。你如果去践行这一点,你会发现这句话真的非常奏效。
 
  根据巴菲特2月发布的致股东信,截至2018年底,伯克希尔持有1120亿美元的美国国债和其他现金等价物。股东关心的是,巴菲特是否看到了新的投资机会,还是准备回购更多自家股票?
 
  五月的第一个周末,来自世界各地的数万名投资者涌向“股神”巴菲特的老家--美国中西部小城奥马哈,开启朝圣之旅,只为聆听两位年迈的亿万富翁谈谈股票市场、人生或者任何令他们感兴趣的事情。
 
  从北京时间5月4日22:15直至5日凌晨4:30,6个小时中,今年89岁的“股神”巴菲特和95岁的老搭档芒格对科技股投资、中国市场、虚拟货币、投资理念等50多个热点问题做出了解答。
 
  “中国拥有世界人口的20%,它的潜能还没有完全发挥。”谈及当前的中国市场,巴菲特表示,他对投资中国一直持开放态度,自己曾在中国投资过中石油,查理芒格投资过比亚迪,这两桩大型投资都收益良好。
 
  巴菲特认为,中国是个大市场,伯克希尔已在中国开展多项业务,但是还不够,未来15年内也许会做一些大的部署。
 
  股东大会上,巴菲特回答了一个11岁中国小朋友的提问,“对人性不同的理解如何帮助到你做更好的投资?”
 
  巴菲特表示,现金持有量多少并不会决定伯克希尔的股票回购规模,公司会在股价低于内在价值保守估值时回购股票。巴菲特称,尤其关注购买B类股投资者的生活会不会因为购买它而变得更好。公司将来会回购大量B类股,因为B类股发行量非常大。
 
  伯克希尔A类股和B类股,两类股票最直观的差别,即价格有所不同。正是由于这种价格差别,B类股能为投资者提供更高的灵活性,同时还可能为其提供税收优惠。
 
  三年多来,伯克希尔始终没有进行超大规模收购。巴菲特说,伯克希尔计划在能源领域“投入大量资金”。他表示,伯克希尔希望通过风能创造足够多的电力来满足整个爱荷华州的用电需求。
 
  在今日的伯克希尔股东大会上,有人问及,伯克希尔持股91%的伯克希尔能源公司是否想要投资在高速成长的项目。
 
  对于这个问题,巴菲特点名曾经担任伯克希尔能源业务CEO、2018年1月升任主管伯克希尔所有非保险业务的副董事长Greg Abel发言。市场认为,此人或将接任巴菲特成为下一任伯克希尔董事长。
 
  Greg表示,伯克希尔能源业务已经专注于投资在爱荷华州的可再生能源项目,目前正在寻求更多在美国西部公用事业公司的投资机会,不过目前这些项目进展缓慢。例如PacifiCorp公司在2008年就规划增加更多的可再生能源项目,直到目前才开始建设第一期。对于伯克希尔能源业务在内华达州面临的挑战,目前确实有一些问题,但认为是长期值得做的投资。
 
  巴菲特透露,子公司料将涉足5G等科技行业。
 
  巴菲特对比特币的厌恶情绪再次升级。他表示,这是一个赌博的东西,有很多欺诈与之有关,比特币没有产生任何价值。
 
  2月23日巴菲特发出的致股东信显示,截至2018年12月31日,伯克希尔持有市值最高的公司为苹果公司、美国银行、富国银行。根据巴菲特披露的前15大持仓股票,如果2018年12月31日至2019年4月30日期间稳定持有,持股平均收益率应为19.22%,跑赢同期标普500指数涨幅(18.5%)。
 
  图片来源:巴菲特2018年致股东的一封信
 
  巴菲特称,并不知道是否可以超越标普500指数表现。只知道会把股东的钱和自己的钱同等对待,会把自己的财富和伯克希尔业务绑定,对于任何可能会大幅损害价值的事情都会警惕。如果伯克希尔单独持有股票,那么表现会不如标普500指数,因为两者面临的税收不同。
 
  谁来接班的问题是每年股东大会的热门话题,对于这个问题,巴菲特今年再度选择了回避。
 
  有人提问,是否考虑邀请伯克希尔两位年轻的副董事长和两位投资经理也来上台主持股东大会。
 
  巴菲特表示,这是个不错的主意,他和芒格两个人主持的形式不可能一直持续下去,去年刚提拔的两位副董事长Ajit Jain和Greg Abel适合来参与主持股东大会,即四个人在台上回答问题,但两位投资经理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有关投资的问题,因为伯克希尔不应给出投资建议,投资都是自营业务。
 
  巴菲特称,伯克希尔需要几十年的时间,让投票控制权获得稀释,大部分股票会捐给盖茨基金会。巴菲特承认任何结果都可能出现,但相信伯克希尔作为一个集团模式,会证明自己。随着时间的推移,这种集团模式的好处会显现出来。
 
  伯克希尔发布的2019年一季度财报显示,由于股票投资收益明显好于预期,伯克希尔一季度总利润216.6亿美元,远高于去年同期的净亏损11.4亿美元;A类股实现每股收益13209美元,去年同期为每股亏损692美元;B类股实现每股收益8.81美元,去年同期为每股亏损0.46美元。
 
  伯克希尔第一季度运营收入为55.5亿美元,不包括卡夫亨氏的影响。
 
  巴菲特表示,伯克希尔已在卡夫亨氏上付出了太多代价。虽然伯克希尔是卡夫亨氏的最大单一股东,但一季度伯克希尔的业绩报告不包括卡夫亨氏带来的影响。审计师还未在卡夫亨氏的去年年报上签字,卡夫亨氏也没有将今年一季度的财报提供给伯克希尔:
 
  “卡夫亨氏与普华永道目前存在分歧,普华永道还没有在卡夫的10-K年度报表上签字,审计师必须解释为何还没有签字,目前卡夫亨氏有情况发生。对此我并不感到惊讶,因为过去几周就知道要发生这种事情。卡夫亨氏无法在3月1日之前按规定提交10-K报表,这很不寻常。这也意味着,即使我们收到了卡夫亨氏1.3亿美元的股息,仍然不能计入到伯克希尔的利润表中,因为这是一种股权投资。”
 
  今年以来卡夫亨氏股价下跌24%。最新的年度致股东信披露,伯克希尔持有超过3.25亿股的卡夫亨氏股票,持股价值约为140亿美元。由于卡夫亨氏已经两次无法在SEC规定的日期前提交2018年10-K报表,标准普尔已将卡夫亨氏置于CreditWatch的信用负面观察名单。
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